作者：海底天穹703，来源：雪球，已授权，不代表投资意见

一、2023年增长的三费

首先在疫情期间，相比迈瑞、安图、新产业等大发光业务，基蛋的急诊心肌炎症检验业务受影响更大，开展业务受到很大影响，这是行内都知道的。2023年一开始，基蛋就前所未有的在全国各地举办一系列主题为“流光溢彩 逆势起航”的招商宣传。陆续在北京、山西、江西、湖北、福建、河北、山东等地举行。

说个插曲，我本人也参加了一场。参会的渠道商很多，私下交流过程中，我发现有些人是第一次知道基蛋和其产品，听完产品介绍后跟我说，感觉不错啊。而有的老渠道，明显对小发光6000非常熟悉，估计收益不少，在填产品意向表时，对小发光6000很积极。我跟对方说，别总盯着小发光，你要填上新产品小流水线，这东西一定能火。这一系列的招商宣传，核心就是小流水线。

受各种因素影响，2023年才是真正开始在市场发力流水线大设备的第一年，在营销投入上非常大。而且海外开始驻点建设，开辟了几个海外公司，本地化运营，这个投入自然也不少。

还有对营销队伍的大力整顿，因提前招了过多的营销人员，再加上国家的监管力度和行业趋势的变化，发现营销人员投入产出比不高，优化了不少人员，包括很多老员工。

因此2023年营销费用超常增加，也超过年初预期。年初公司给的2023年业绩指引就是4个亿。前篇说到营业成本相比万孚也增加不少。简单说，就是基蛋转型流水线、大设备所引起的。对于2023年成本和费用的大幅增加，2024年利润会有好的改善。

二、为什么说基蛋是行业内研发制造基础最好的公司之一

如果只看目前的业务和财务数据，没有一个人相信我这句话，我能理解大家的质疑。但是如果你能够深入研究，实地考察，就会有你想不到的真相。

先从第一台大发光6800说起。从外观结构给人的感觉就是粗大笨重，和其他公司产品比，没有特点、没有创新，和其他公司产品比，当时苏总直言没有优势。为什么要做这个？而且用了几年时间研制，18、19年才上市。别的企业，尤其广深地区的，推出产品要快很多，我当时也疑惑。但我注意到一个被忽视的细节。6800一开始说是180速，但没过多久推出的时候，升级到了280速。做过产品的应该有感受，这台机器是基蛋自己从基础打磨的，从迭代能力就看出来了。

像广深地区企业，迈瑞、亚辉龙、新产业也是自己生产设备，但实地参观就知道和基蛋是不同的。因产业链发达，所以基本流程是：模仿设计、零部件外加工或采购、自己装配的模式。而基蛋是除了像加样针、芯片等外购，其他都基本是公司自研自产。

现在大家都在谈比亚迪和特斯拉的垂直产业链优势，其实基蛋就是在ivd行业里做垂直产业链模式，这个不是吹牛。没有上市之前，基蛋一个亿营收的时候，苏总就投入几千万买了进口数控加工设备，当时很多人都不理解。现在有钱了，日本五轴数控加工中心已经很多台了。我发现迈克也进了数控加工中心，开始走基蛋的模式，但目前只用于产品研发，大批量生产还是代工，基蛋是自己做，而且是很多年了。

垂直产业链，什么都自己做，缺点就是前期投入巨大、研制生产很慢。但是一旦产品完成落地，大概率就是爆品。这几年验证不出我的所料。1600从第一代到第5代，快10年了没有对手，故障率极低，市场是有目共睹。小发光6000没出之前，就是两种类型，如图所示：

大发光企业的小机器基本就是公版结构，大发光小型化。要不然就是半自动单人份小发光。

几乎最晚出来的基蛋6000，创新出了一个新类型，解决了用户很多痛点，提升了应用体验。体积小、快速、真正支持全血、全自动。大家可以看看网上的视频动画就清楚了。

如同当初各家模仿1600一样，现在市场都在看基蛋的小发光6000，甚至有的公司搞一台回去研究，甚至不乏上市的知名企业。确实哭笑不得，这些企业在一二级市场的估值都比基蛋高很多，却总在模仿被资本市场不看好的基蛋的产品。

基蛋的人说的挺对：一直在被模仿，始终未被超越。为什么？首先产品正向研发跟你逆向模仿是很不同的，从外观、品质、稳定性等等。再有关键一点，基蛋的产品不仅创新，成本也是行业最低。例如某孚目前的小发光还是代工的，成本价就比6000系列高了近一倍！而且好不容易自己的200速小发光拿证了，基蛋第二款极低成本的200速小发光6000i已经投放市场了。这就是之前强大基础的作用。基蛋有大量的成本和费用前置，当还没有业绩体现的时候，市场不给估值。但问题是，也不能几乎给行业最低估值吧。

三、再说基蛋的流水线（建议重点关注）

前面我说过，基蛋在大生免上的战略是弯道超车，用流水线打单机。其实各家都意识到现在已经进入了行业第三阶段——流水线，流水线决定后面谁是霸主和龙头。

首先我非常同意基蛋苏总的看法，传统大流水线应用其实不好。

项目化、单独定制、复杂、兼容性差、成本高、故障率高。自日本推出第一条流水线，基本就是这个总线结构，把各种仪器挂着线体上。每家医院都需要根据实际情况定制，完全是做项目的方式。系统配置设计、现场安装调试、运行管理，非常麻烦。成本和费用能低吗？除了罗氏，各家大流水线的故障率都很高，那就需要派人驻点。国产更不用说了。

进口仪器、线体、前处理价格很贵，后来就有了国内产品替代。线体、前处理等其实不难，各家为了快和省事，赶紧投放市场占坑，代工贴牌是最方便的。但问题是成本，像一台代工的前处理，价格少说也有2、3十万。而基蛋自研自制，成本低了很多。后期用户的供货、调装、维护都更加方便自如。所以我最看好基蛋的流水线模式。

外行不是看热闹，而是看不懂，那我就尽量说明白。这是基蛋的小流水线，是目前世界上同性能同功能下，体积最小的，成本最低的。顺便插一句，基蛋有好几个都是“世界第一”。从仪器、线体、进样单元、离心开盖前处理都是真正的自研自制，所以设备性能和成本达到非常好的平衡。

从我了解的情况，各家流水线中，基蛋绝对是自研自制程度最高的。像其中的400速发光宽度1.1米，印象里是同速下最小的。而且很多人没有注意到，它和1000速生化仪的宽度完全一样，看上去就非常工整，显然当初一起开发时很用心。和那些拼凑起来的流水线，外观就有差异。而软件部分，大家可以找找基蛋的专利看看。设计思路很有特点，多种样本操作模式，快捷便利。很多人认为它跟迈瑞、迪瑞等一体机一样，其实这是一个很大的误区。从硬件和软件功能上，都有很大差异。

其实我更看好的是小流水线的产品定位和打法。避开外企和国产传统流水线战场，田忌赛马、差异化竞争，在目标客户中，基蛋的小流水线几乎是独家产品。以我的认知判断，仅国内而言，这种流水线的市场规模应该在5、6千家。后来经过公司的验证，他们都目标是至少2、3千套，符合我的分析判断。国外需求量一样很大，据说今年国外的目标也有几十套。因为这个小流水线体积、成本、性能做好了，那就是生化发光两台单机的埋葬品！这是降维打击。

年中才投入市场的小流水线开始进展很快，像展会上的机器完事后直接就被渠道拉走了。但2023年因为大家众所周知的原因，市场出现了停顿，所有厂家都受到影响，基蛋也不例外。后来适应了进院流程正规化，年底又开始上量。最终虽然没有达到预期的100多套，但在国内订单量也是排名前列。

目前客户反馈挺好，故障率也改进了稳定了。至于今年的投放目标300-500套，我看有朋友说不相信。这也很正常，毕竟有各种客观因素。但是，大家也可以想想，新机器，只用了半年，且在2023年下半年特殊情况下，依旧可以做到60多套，而且客户反馈很不错。那今年的目标各位自己去判断。

第三点也非常重要。那就是包括今年要出的超高速大流水线，这大小流水线改变了传统流水线的模式，从原来的项目化产品变为近标准化产品。这是理念非常重要！成本、费用进一步大幅度降低。最早装的小流水线已经不需要派人驻点了，这一项就节省了不少的人工费用。说到今年要出的大流水线，又玩了一次临阵变招，先卖两个个关子，首先发光不是800速了！基蛋之前费时费力，“不得投资者人心”而打造的强大基础，总能快速迭代出高性价比的创新产品。第二，花费好几年研制的2000速生化仪具有不错的创新性。像试剂自动加载，我印象里只有日立给罗氏代工的产品有，而罗氏不让日立自己的品牌拥有同功能。