来源：河口往事雪球专栏

除了医疗器械的巨无霸迈瑞医疗，新产业无疑已经成为国产IVD企业的龙头企业，5月14日市值已经达到了611亿。过去五年保持了22%的复合增速，特别是海外，去年营收13亿，五年复合增速40%。由于专注于发光，其净利率一直保持了40%的超高水平，也一直是IVD行业的独一份。

2012年美的涅槃重生后的战略是：产品领先，效率驱动，全球经营。从新产业目前的情况来看，其与美的2012年的战略是不谋而合的。产品领先说的是一切的核心，就是产品，对于新产业而言，最核心的产品是发光，发光主要包括机器与试剂，机器有全球发光最快之一的x8，还有x6，台式的x3，试剂项目高达172项，在国产排名第一，还在美国，欧洲等海外重点市场拿到准入资格。其独创的小分子夹心法也解决了化学发光在小分子检测上的短板。

效率驱动：各种财务指标，管理指标，毛利率净利率指标，人均创收创利均是排在行业第一。

全球经营：这也是新产业过去五年保持了快速增长的重要抓手，在国内内外部环境比较复杂，受到集采，drg，FF等政策影响的当下，积极的走出全球经营的步伐，无疑是新产业最核心的战略之一。海外保持了较快的增速，海外的装机也来到了12000台，为海外的试剂爆发做好了基础。所以2024年海外的试剂增速可能都高达50%的增长。

在良好的成绩单背后，我们追踪的是：新产业到底做对了什么？使他在这一轮的发光企业竞争中脱引而出？下一轮，他还能保持快速的增速吗？

1，全球经营。

全球最强大的化学发光企业是IVD行业的四大家族，分别是罗氏，雅培，丹纳赫（收购了贝克曼），西门子，他们占据了IVD整体市场的40%以上的份额。罗氏，雅培都是营收上千亿（IVD营收），而我国的课代表迈瑞才120亿（全球IVD排名8-10左右），新产业才40亿左右。所以从这个角度来看，我国的IVD企业都还处在婴幼儿阶段。

而且从全球竞争格局来看，国内发光五虎面对的是罗雅丹西，在全球市场，同样是这四个对手，加上国内在机器上的成本优势，试剂上的不停改良迭代，性能与国际巨头不停接近。所以全球经营是合理且迫切的需求。新产业在俄罗斯实现了一个小目标的机器销售，在土耳其从国际巨头手中抢的订单，在印度设立子公司，在美国和欧洲都早早的拿证并开启业务本地化的探索。

当然，深圳开放与国际化的人才与氛围为新产业提供了便利，但最核心的是企业战略与执行能力，资源组织与激励。从目前的结果来看，海外方兴未艾，未来的空间还非常巨大。

从全球的市场来看，免疫约为2000亿市场规模，目前新产业做的海外也只有13亿，占比还不到1%，还有巨大的空间可以去拓展。

2，效率驱动。

新产业的试剂毛利高达90%，主要是原材料自产化，生产过程全自动化，规模效应下降低单个成本占比。新产业的机器是销售的，相比于其他赠送机器的友商，销售机器可以增加营收，也可以在源头进行锁定，和代理商一起权责利共担。

在应收账款管理上，新产业虽然有40亿的营收，但是超过一年账龄的只有5000多万，库存周转也保持着较快的速度。在国内，国际上，虽然只有500多人的营销团队，却做了40亿的营收。

所以最后在结果来看，新产业的毛利率与净利率都在行业领先的位置。这里面体现的是新产业的管理能力与执行能力。

3，未来的空间。

对于国内400亿的化学发光市场，国产占比只有30%，而且在三级医院，国产占比只有10%。这是未来国产替代的重点区域，也是国产发光龙头的重点增量，集采后，国产发光企业将大幅以量换价，在出厂价小幅降低的情况下，实现较大的量的增长，打破三级医院的进口份额板结化，也将进一步降低整体医疗体系IVD的费用。

在更加广阔的海外市场，有一带一路国家的巨大空间，也有欧美，日本等细分市场，比如新产业的骨代谢在欧洲市场就卖的相当不错。相对于全球5000-6000亿的IVD市场，每年保持10-15%的行业增速，未来的市场空间无疑是巨大的，主要看各家抢量的水平了。

IVD是一个巨大的战场，只有战略对头，执行坚决，产品销售研发管理同时在线的企业才能长跑，快跑。新产业的领跑只代表过去的成绩，最核心的，还是未来的加速度。

*不指导任何的投资，分享纯粹是追踪产业逻辑与趋势。