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迈瑞、新产业、安图、迈克、亚辉龙，经营能力大PK！
发布者：IVD资讯
发布时间：2024-01-24
点击：274
来源：IVD Daily、河口往事专栏，有删减
行业内一般把迈瑞、新产业、安图生物、迈克生物、亚辉龙称为“国产发光五虎”
本文将横向对比各家的经营数据，数据截止到2023年第三季度。
1.盈利能力
1)毛利率对比情况
(1)行业毛利对比情况
新产业毛利最好，迈瑞次之，再分别是安图、亚辉龙，迈克。
(2)试剂机器毛利率拆解
新产业的毛利率试剂稳定在90%，安图只有66%。
主要的原因在于，第一安图有部分的生化试剂，这部分毛利低，拉低了毛利率。第二加上给经销商的折扣较大，导致毛利率较低。第三是产品的结构不同，导致加价率不同，整体新产业毛利拉安图较大。
(3)安图毛利按照产品结构拆解
新产业的毛利较安图高的原因是因为新产业经销商的依赖程度低，采取的策略是国内经销模式为：
通过公司自身的营销团队在各地目标医疗机构推广产品获取订单并提供售后服务，公司协助经销商进一步开拓市场及维护客户。（这种方式更加切合集采的新形势）
2)净利率对比情况
(1)净利率对比情况
从净利率的情况来看，安图在第一梯队中是最差的，但是远远好于亚辉龙和迈克生物。对比安图与新产业，可拆分毛利影响与费用影响。
净利差距大的原因在于毛利影响与费用影响。安图的毛利率影响差距在较少，费用差距也逐渐的减少。
(2)净利率的季度情况
从季度的情况来看，安图在一季度四季度的净利都较差。新产业则没有明显的季节性且较好。
3)ROE\ROA情况
迈瑞表现最好，新产业次之。迈瑞的利润基本都拿来分红，维持性资本很低，安图账上理财30多亿，还有10多亿的现金，拉低了净资产收益率。
IVD是典型的高利润率、高周转的企业，和白酒的性质有点类似，是A股最好的商业模式之一。因为试剂的拿证周期长达5年，加临床的适应、推广、使用，技术护城河特别的宽。
4)营业外收支及投资收益
因为IVD的试剂有效期是1-3年，所以资产减值损失就是存货跌价损失，23年的存货跌价损失有5400万，一部分是新冠相关产品计提跌价损失。信用减值损失每年都有几千万，可以和迈瑞、新产业做一些对比。
可以看到安图的5年绝对值最大，说明在应收管理、回款管理、信用管理上和新产业、迈瑞还有一定的差距。
2.运营效率
1)应收账款周转对比
(1)应收账款占营收比例
应收账款管理最好的是迈瑞，其次是新产业、亚辉龙，安图，最差的是迈克。因为基本都采取经销模式，所以如何实现和经销商之间的良性互动，加快产品周转，提升应收账款效率，这是企业要重点考虑的问题。
(2)应收账款周转天数
从应收账款来看，迈瑞控制最好，说明他的营销政策切的细、吃的透、绑的紧的策略在行业最优，执行最好。新产业更多是自己营销人员进行定向爆破，获得订单后经销商再跟进。安图更多的是依靠大的经销商，这样应收的管理就比较难。
(3)应收账款账龄情况
虽然安图的1年以上的应收金额才1亿左右，但是对比同行业公司，还是处在较差水平。
2)库存周转对比
(1)库存周期天数对比
整体的库存周期都比较长，新产业因为机器投放的问题，该指标较差。迈瑞最好。
(2)具体库存明细对比
安图：原材料备货3.5亿，主要是活性材料、磁珠、酶和底液。发出产品没有，主要是没有铺借机器的机制，由经销商去铺机器。
新产业：铺出机器1.1亿，大约1000台左右，原材料备货3.4亿，和安图相当，说明对未来非常看好。没有计提存货跌价损失。
亚辉龙：原材料囤货2.9亿，发出商品1.6亿。机器铺的很多，原材料也很充足。
迈克生物：代理部分产品，库存商品6.4亿，较大。
3)应付账款周转对比
应付基本是2-3个月的账期。迈瑞整体最强，达到了70天。
4) 资产周转对比
安图的资产周转效率低于同行业。
5) 现金流情况对比
新产业的收现能力不如安图与迈瑞的原因主要是因为新产业铺了大量的机器出去，现金回收不如净利润、营收的增长速度。
3. 收入与费用
1) 收入对比情况
安图新冠2022年销售6.5亿，亚辉龙22年新冠27.5亿。扣除后安图23年还有15%的增长，亚辉龙有30%的增长。
2) 净利润对比情况
安图的净利已经被新产业超越，说明企业的增长因子，前期营收规划，都不如新产业和迈瑞。亚辉龙和迈克虽然量级还和安图有差距，但是亚辉龙的增长速度还是相当快的。
3) 季度毛利和净利情况
(1) 季度营收的情况
从最近三年的季度数据来看，安图的增长已经有较大的颓势，增幅较小。主要是生化集采，新冠的扰动。新产业体现了良好的成长性。
(2) 季度净利的情况
安图的净利都是小个位数的增长，不如迈瑞和新产业。
4) 费用对比情况
(1) 管理费用对比
新产业的管理费用较低，22年出现异常主要是冲回前期计提的股权激励8000万。
(2) 销售费用对比
安图的销售费用率稳定在16个点，在行业处在中等水平。
销售人员费用占整个销售费用比重
人数：
除了迈瑞、安图，国内营销的人数基本都是500多号人，说明覆盖全国的营销网络需要的人数基本都是固定的，但是产生的效果可能是不同的效果。迈瑞的人数接近3000人，是实现99%以上三级医院覆盖的关键。安图的人员是第二多的，但是属于数量上领先，待遇上较差。
营销人员的薪酬：
从安图的薪酬来看，营销人员的薪酬增长速度较快，但是平均薪酬只有新产业的1/3，远远不如新产业。亚辉龙是新冠的影响，导致薪酬较高。
人员占费用比：
行业整体是占比50-60，亚辉龙、迈克只有30左右，说明其他费用较高。亚辉龙、迈克的折旧费用都很高，说明要免费铺机子的情况。
(3) 研发费用对比
安图的研发投入在行业内都是最高水平，但是投入产出较低。增长不如迈瑞和新产业。
(4) 财务费用对比
安图的现金购买了30多亿的理财产品，导致财务费用率不如同行。还原后大约为2%左右，和迈瑞水平相当。
(5) 三项费用对比
因财务费用失真，故只统计了三项费用率。安图32-33之间，不如新产业、迈瑞。
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